中信证券:下半年中国经济将迎头赶上 三四季度GDP增速有望达到6%左右的高位——芜湖新闻网

宏观|赶超:2022年下半年宏观经济展望

在过去的半年里,全球经济受到了各种因素叠加的巨大冲击。乌克兰危机、疫情反复、美联储快速加息等因素导致全球经济增长率预期下调。各国经济周期分化,普遍面临滞胀甚至衰退的风险挑战。这些因素可能在下半年进一步演变,能源供应短缺、粮食危机、全球产业链被破坏对经济的影响可能是广泛而深远的。以上外部环境,加起来就是3月份以来国内部分重点城市疫情大规模反弹的不利局面。中国经济在第二季度表现出很大的压力,这可能导致上半年的经济增速与年初制定的目标存在明显差距。然而,中国经济在变得更加困难时也表现出了毅力。中国政府出台了一系列稳定经济市场的政策和措施。我们认为,这些政策措施针对性强、力度大、持续性强,政策效应已经初步显现。下半年,随着常态化核酸检测的推广,疫情防控和经济增长之间的统筹会更好,一揽子稳增长政策会充分释放效果。随着积极有利因素的逐渐增多,下半年中国经济将会奋起直追,尽量弥补上半年的经济损失。我们预测二季度将是全年的经济低谷,下半年经济将向上攀升。三四季度经济增速将回归强劲水平,全年仍有望实现相对合理的较高增速。

环球:各国经济周期分化,普遍预期增速向下修正。

乌克兰危机对全球经济运行产生深刻影响,波及能源供应、粮食安全、金融体系、产业供应链等多个方面。我们预计,今年国际能源和食品价格将保持高位。同时,考虑到美国等发达经济体供应链修复依然缓慢,全球通胀形势依然严峻。同时,在全球央行普遍从紧货币政策的背景下,仍需关注海外金融市场风险。

乌克兰危机导致全球经济增长预期的修正。乌克兰危机引发的连锁反应甚至可能持续未来几年。首先,乌克兰危机将加剧全球能源安全问题,而俄罗斯的支柱产业将受到严重冲击,能源短缺问题也将拖累欧洲经济。其次,金融制裁扰乱全球金融秩序,滥用迅捷制裁会降低其可信度,加快去美元化进程。最后,后疫情时代的全球供应链进一步恶化。禁运、航空公司脱钩和保护主义政策严重影响了全球贸易的稳定和增长。

全球通胀形势依然严峻。2022年以来,全球通胀高企的局面并未得到明显改善。我们预计今年下半年国际能源和食品价格仍将保持高位。同时,乌克兰危机还将通过影响新能源和半导体产业链的关键原材料价格,带来更大范围的价格上涨。与此同时,美国等发达经济体的供应链修复依然缓慢。面对工资-价格螺旋上升的风险,我们预计今年美国的通胀率将相对有限,无法回到美联储货币政策的目标区间。全球通胀形势依然严峻。

全球流动性退潮下,金融风险逐渐暴露。由于抗击通胀已成为现阶段的核心任务,美联储已迅速进入货币政策紧缩周期。美联储提高了兴趣

应对滞胀、避免衰退成为海外经济体面临的共同挑战。美国持续高企的通胀水平通过成本上升影响了企业的利润率。企业利润持续下滑将影响资本支出的增速,而高通胀也会打击美国居民的消费信心。作为贡献美国经济增长的重要支柱,二者的逐渐弱化将拖累经济运行。还有美国经济未来整体转入衰退的风险,随着美联储大幅加息,衰退风险逐渐逼近。其他西方发达国家,除美国外,受能源问题影响,也有明显的成本推动型通货膨胀,可能面临“滞胀”风险。在新兴经济体和发展中国家,受限于疫苗接种率和相对落后的公共卫生体系,经济动能恢复乏力,受外部环境影响明显。输入性通胀和紧缩性金融条件的约束并存,滞胀的可能性也很大。

中国:下半年奋起直追,经济增速有望登顶。

  3月份以来,部分重点城市受疫情冲击,致使短期经济景气快速下行,预计上半年经济增速与年初既定的目标差距不小。进入下半年,我们认为随着常态化核酸检测的铺开,疫情防控与经济增长之间的统筹将会做得更好,一揽子稳增长政策也将充分释放出效果。随着积极有利的因素逐渐增多,我国下半年会急起直追,努力把上半年的经济损失尽可能地补回来,以实现一个在全球范围看相对合理较高的全年经济增速水平。我们预计二季度是年内经济增速低点,下半年经济有望拾级而上,三、四季度单季经济增速水平将重回强势。长期来看,我国仍有较高的增长潜力,也仍将是对全球增长贡献最大的经济体。我们也强调,对于下半年经济运行来说,时点的增速水平比全年的增速水平更为重要。


  预计即将过去的二季度是全年经济增速的低点。受部分重点城市局部疫情冲击,4月份经济景气明显下行,各项数据指标均大幅回落,尤其是分区域来看,受到疫情冲击最严重的长三角和东北地区经济数据明显下降。但是从四月份中旬后,全国疫情得到进一步有效控制,目前上海已经实现社会面清零,并全面复工、复产、复市,全国经济也开始进入复苏进程。从物流和人流的数据来看,5月已经较4月出现边际恢复的迹象,预计6月各项经济指标也将明显环比向上。从季度来看,预计二季度将会是全年经济低点,随后将拾级而上。


  下半年一揽子稳增长政策将充分释放出效果。随着全国的局部地区疫情初步得到有效控制,为逆周期调节的宏观经济政策的实施推进提供了空间,目前稳增长政策全面发力,其中,货币政策工具箱充足,发挥总量和结构双重功能,预计将在下半年推动社融增速回升;年内财政力度明显加大,专项债继续靠前发力;房地产在我国经济中的重要地位没有改变,目前已有多个城市调整政策力度,以合理满足居民的改善性住房需求;此外,政策还将支持消费潜力释放,着力打通堵点畅通物流循环,并强调就业政策优先,重点解决中小企业的经营困难。随着货币、财政、地产、扩内需、畅循环、中小企纾困、稳就业等方面政策形成合力,稳增长政策将充分释放出效果,助力经济修复。


  通胀问题在下半年可能会进一步演绎。年内受复杂严峻的国际形势影响,原油价格或将持续高位运行,对整体物价中枢都有推升作用;同时,粮食安全问题已经成为世界各国普遍关注的重要议题,粮食价格易涨难跌、波动加剧也可能会对我国物价形势产生影响;另外,受猪肉周期影响,目前年内猪肉价格低点已过,预计在下半年也将由目前的拖累作用转为带动作用。综合来看,我们预计PPI同比读数将在翘尾因素的拖累下走低,而CPI或将在三季度开始突破3%。但回顾此前我国的几轮输入性通胀周期,可以判断,目前我国宏观政策调控能力日益增强,将有效应对当前的输入性通胀压力。


  尽管短期面临压力,但应当看到,中国仍将是对全球增长贡献最大的经济体。一方面,我国在“十四五”期间具有5%以上的潜在增速,增长空间依然较大;另一方面,考虑到我国目前贸易体量全球第一,劳动力的数量和质量具有明显优势,且有着完整的产业链布局,所以在全球产业中的重要角色在短期内无法被替代。尽管在困难年份,主流国际机构倾向于低估中国经济的韧性和反弹的动量,但是我们认为不应丧失对中国经济增长的信心。我们预计在稳增长政策合力的支持下,供需循环将快速修复,二季度经济同比有望实现微幅增长,三四季度GDP增速将拾级而上,有望实现6%左右的较高水平,全年仍有望实现接近5%左右的增长。

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