中信建投:在疫情逐步控制、政府适度超前基建等一系列“稳增长”努力下 经济能够触底反弹——芜湖新闻网

2022年4月,制造业PMI指数录得47.4,较上月回落2.1个百分点;中国非制造业PMI为41.9,比上月回落6.5个百分点;综合PMI产出指数为42.7,比上月下降6.1个百分点。对此,中信建投(行情601066,诊断)认为,4月份非制造业PMI达到除2020年2月以外的最低值,但基本在市场预期之内。随着4月份悲观预期的实现,疫情逐步得到控制,政府适度推进基建等“稳增长”努力,经济触底反弹。

以下为报告原文:

4月份,4月制造业PMI继续下行,反映疫情多点扩散下,生产、需求环节持续萎靡。‘s制造业PMI录得47.4,前值50.2,比上月回落2.1个百分点,位于临界点以下,创造了除2020年2月以外的最低值。从制造业PMI的五个分项来看:(1)生产指数录得44.4,比上月回落5.1个百分点,生产景气度继续下降;(2)新订单指数录得42.6,较上月回落6.2个百分点,国内市场需求继续萎缩;(3)原材料库存指数为46.5,比上月下降0.8个百分点。由于供应链不畅,原材料持续消耗,去了仓库;(4)从业人员指数录得47.2,较上月回落1.4个百分点,就业压力继续扩大;(5)供应商交货时间指数录得37.2,对PMI指数有正面贡献。

4月份,4月非制造业PMI创2020年2月以外的最低值。非制造业商务活动指数为41.9,比上月下降6.5个百分点。分行业看:(1)建筑业商务活动指数为52.7,比上月下降5.4个百分点;建筑业新订单指数录得45.3,比上月回落5.9个百分点,降至收缩区间;建筑业投入价格指数为60.3%,比上月下降1.1个百分点;建筑业销售价格指数为53.2%,比上月下降1.2个百分点;(2)服务业商务活动指数为40.0,比上月下降6.7个百分点,服务业新订单指数为36.0,比上月下降8.7个百分点;服务业投入价格指数为52.6%,比上月下降2.3个百分点;服务业销售价格指数为48.1%,比上月下降2.5个百分点。

4月份,关注点之一:产销两端全面回落,生产端受疫情压制严重,需求端内外需双双下行。PMI生产指数下降5.1个百分点,至47.4,远低于50.78的5年平均水平。疫情导致企业开工困难,许多地区因城市关闭等控制措施而减产甚至停产。从需求端看,4月份,PMI新订单指数下降6.2个百分点,PMI新出口订单下降5.6个百分点。下降趋势相当突出,反映出内外需求都受到严重挤压,需求收缩明显。结合高频数据,白酒和乘用车从4月份开始出现大幅下滑。但出口受到疫情控制下企业无法正常开工的影响,订单临时外流现象大规模出现。预计4月份出口数据会有一定程度的下滑。

4月份,关注点之二,连接产销两端的供应链严重受损,库存随之出现异常波动。采购经理人指数供应商的交付时间下降了9.3个百分点,至37.2。在正常需求下,供应商交货时间指数越低,物流效率越高。而当需求受到抑制,物流不畅时,该分项反映实际情况但对制造业PMI有正向贡献。由于江浙沪等主要工业产区疫情控制严格,大范围的交通要道被封闭,发货过程中检验消毒加码。“原材料进不去,产品出不去,订单交不上去”成为企业正常运营的困境。对sup的严重破坏的两个直接结果

气区间。4月以来原材料价格居高不下,原油、天然气、煤炭等大宗商品价格持续位于高位,企业利润持续受到成本端挤压。从两个指标之差看,4月PMI出厂价格指数与PMI主要原材料购进价格指数之差为-9.8,比上月的-9.4继续下滑0.4个百分点,表明价格因素仍在持续制约企业利润的改善,仍需政策加码呵护企业利润。


  关注点之四,中小企业经营困难状况仍在加剧,大型企业难以独善其身。分企业规模来看,大、中、小型企业PMI分别录得48.1、47.5、45.6,较上月分别回落3.2、1.0和1.0个百分点。其中,小型企业连续12个月位于枯荣线以下,亟需进一步纾困解难。中型企业和小型企业回落一致,疫情之下二者应对风险能力有限,中小企业经营困难状况仍在加剧。值得注意的是,4月大型企业PMI回落幅度最大,自2021年9月以来首次收缩到枯荣线以下,五大分项中主要拖累的项是生产和新订单指数,二者较上月分别回落7.5、7.3个百分点,表明疫情如果继续持续下去,在供需两端及供应链全面收缩的情况下,即使是抵御风险能力较强的大型企业也难以独善其身,当务之急仍是尽快控制住疫情。


  关注点之五,服务业受到的冲击大于制造业,建筑业回落但有一定韧性。4月服务业PMI录得40.0,较上月下行6.7个百分点,同样系2020年2月以外的历史最低值。服务业21个行业中除农副食品、纺织服装、化工外,剩下19个均位于收缩区间,主要系疫情扩散致线下消费低迷,其中PMI服务业新订单指数比上月下行8.7个百分点录得36.0,是拖累最严重的项。4月建筑业PMI录得52.7,比上月回落5.4个百分点,但仍处景气扩张区间,基建的发力可能是其中的主因:4月土木工程建筑业商务活动指数录得61.0,新订单指数录得52.3,均位于枯荣线以上。往后看,基建的发力可能是对冲经济下行最重要的抓手,目前包括财政部、央行、发改委在内的主要部委都从项目端和资金端给出了积极信号,后续众多基建项目有望加速落地。


  关注点之六,目前的就业形势相当严峻。4月各项从业人员指数均位于枯荣线以下:4月PMI制造业从业人员指数录得47.2,较上月回落1.4个百分点。其中,大、中、小型企业从业人员指数较上月分别回落1.8、0.7、1.4个百分点;建筑业从业人员指数录得43.1,较上月回落7.0个百分点;服务业从业人员指数录得45.8,较上月回落0.8个百分点。结合失业率观察,3月全国城镇调查失业率5.8%,环比升0.3个百分点,而31个大城市调查失业率上行至2018年以来新高的6%。鉴于4月疫情势必对就业率造成影响,3、4两月失业率可能会出现连续两个月超过政府工作报告设定的5.5%目标的情况,当务之急还是以管控疫情为核心,进而推动就业环境改善。


  综合来看,4月PMI综合指数录得42.7,环比回落6.1个百分点,PMI多个指数创2020年2月以外的历史最低,但基本都处于市场预期范围之内。4月下旬以来,上海疫情拐点已经初步显现,复工复产随着推进,交运物流条件已经逐渐好转。展望后续,4月29日政治局会议已经表明未来将坚持动态清零防疫政策、全年增长目标不变、保障供应链安全、继续扩大就业、小微企业纾困解难等多个针对性措施,意味着将来疫情得到有效控制后,当前制约经济正常运行的阻碍因素或将一一迎刃而解。随着4月悲观预期兑现,在疫情逐步得到控制、政府适度超前基建等一系列“稳增长”抓手下,经济触底反弹可期。


  风险提示:疫情防控不达预期,政策落地不达预期。

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